Утренний обзор: чего ждать от рынка?


Вчера индекс Мосбиржи упал на 0,5%:
Случилось ожидаемое - Украина сменила состав делегации на менее представительский и обвинили Россию в низкой «звездности» нашего состава.
Переговоры будут сегодня: сливаться Украине сегодня будет уже проигрышно, поэтому сделать шаг для того, чтобы в дальнейшем встретиться на более высокому уровне - звучит логично, ну и обсудить стоп огонь.
Понравилась риторика Рубио о том, что после переговоров РФ-Украина, может быть подготовлена встреча Трамп-Путин.

В общем, рынок реагировал на каждый чих, поэтому мнение неизменно - просто ждём.

Акции:


1)Ростелеком:путь воина.
Компания отчиталась за 1кв:
-Выручка: 190,1 млрд руб. (+9,1% г/г)
-OIBDA: 73,7 млрд руб. (-1% г/г)
-ЧП: 6,8 млрд руб. (-45,6% г/г)

Продолжают растить кап. затраты (+14% г/г) и игнорируют долг - при такой динамике FORWARD ND/EBITDA на конец года = 2-2,1 (+0,3-0,4 пункта от текущих).
Кредитуются по текущей КС = рост процентных расходов и чистого долга семимильными шагами, как следствие EBITDA стоит на месте с учетом роста клиентов и индексации цен на ~15% г/г.
Покупка акции = агрессивная ставка на снижение КС (там и выход дочек, и капекс проще реализовать, и долг снизить).
Меня такая ставка на небольшую часть портфеля устраивает.
P/E = 10,7 (историческая норма, недооценки нет).


2)Сбербанк:кэш-машина работает.
-ЧП: 542,3 млрд руб. (+9,5% г/г)
-ROE = 22,5% | Достаточность кап. = 13,5%
Кредитование розница +0,3% vs +3,4% по депозитам, т.е физ.лица и по более низким ставка сохраняют кэш - хороший маркер для снижения ставки.
Умеренный дисконт сохраняется: P/B=0,9, при указанном ROE базовая годовая доходность около 35% с дивидендом 12-13% за 2025г
300 остается интересной поддержкой.


3)Совкомбанк:МСФО 1кв:
Сегодня отчет!По консенсусу ЧП: 13,5 млрд руб. (-46% г/г)
Стоят P/B = 0,94. Но тут могут быть сюрпризы за счет единоразовых сделок (которые банк любит)
Но все же фондирование дорогое - банк очень-очень выигрывает от снижения ставки (ВТБ и совком в этом плане лучшие в секторе, только второй крепче)
В 2024г. потеряли 36 млрд руб на переоценке облигаций, их переоценка (особенно коротких) может дать тоже какой-нибудь one-off
Держу около 7% в портфеле.


4)БСПБ:станет ли менее интересной со смягчением ДКП?
Консенсус ждёт ЧП: 14,2 млрд руб. (+9% г/г).
Двузначные темпы роста уходят и приближается снижение КС, дешевое фондирование может стать менее актуальным и основная проблема даже не в нём - инвестиции пойдут в банки, которые сильнее выигрывают от снижения ставки (условно, в тот же Совкомбанк)
Операционные затраты растут в несколько раз быстрее процентных/комиссионных доходов бизнеса, forward дд за год = 15-16%
P/B = 0,85 - неплохой актив все же по оценке, но смотрю ниже 350. Банк почти не падает в цене - дешево не купить :(


5)Юнипро: есть ли драйвер?
Компания отчиталась за 1кв 2025г:
- Выручка:36,22 млрд руб. (+2,2% (г/г)
- Себест. продаж:26,11 млрд (+17% г/г)
- ЧП:11,27 млрд(-9,1% г/г)
У компании закончились ДПМ на Березовской ГРЭС (договор предоставления мощности), => упала прибыль.Но помним про индексацию - компания сильно выигрывает от этого, ну и кэш генерит, чтобы покрыть большую капекс программу.
По факту превратился в рисковый актив со ставкой на мир, дающий апсайт за счет индексирования электроэнергии. Кубышка уйдет на капекс, спец. дива не ждем, но они могут быть
Стоят 3 прибыли - на процент держу в портфеле.


Итоги:
Переговоры могут закончиться умеренно-позитивно и стороны готовы идти на компромиссы. Начать с того, что не было завершено в 2022г с пониманием, что Украина не вступит в НАТО точно будет проще.Поэтому верим!
Важная поддержка: 2820 и 2850
Сопротивление: 2900

Отличной пятницы, друзья!


Если пост понравился и оказался полезным, не забывайте ставить реакцию и подписываться. Так, вы сможете видеть аналитику по различным инструментам в числе первых!

#RTKM #RTKMP #SBER #SVCB #BSPB #UPRO #MXM5