Ренессанс 🏦. Крепкий середняк!

Вышел отчет за 2025 год у компании Ренессанс. Отчет в рамках ожиданий и без прорывов, но зато после коррекции у акций приятная цена для удержания в портфеле.

📌 Что в отчете

Ренессанс - это кейс, где доходы компании зависят от результатов страховой деятельности и от инвестиционного портфеля.

— Страховая деятельность. Чистый размер премий вырос до 205 млрд (+20%), но пошло замедление год к году в 4 квартале из-за ухода эффекта от консолидации Райффайзен лайф в 4 квартале 2024 года.

Non-life сегмент показал почти нулевую динамику - 74 млрд рублей (+2%, вот тут провал!), а life прирос на 35% до 130 млрд рублей.

Рынок авто чувствует себя плачевно + банки усиливают конкуренцию, что создает долгосрочные риски в Non - life.

— Инвестиционный портфель. Вырос с начала года на 22% до 286 млрд (+11 млрд рублей за последний квартал). Портфель преимущественно состоит из облигаций (41% корпораты, 33% ОФЗ, 18% депозиты и только 4% акции).

Да, компания сейчас получает отличный процентный доход, но из-за потенциального чрезмерного снижения ключевой ставки схема может поломаться из-за неизменной стоимости пассивов!

— Прибыль. Из-за перехода на новый стандарт IFRS 17 компания в том числе пересчитала результаты 2024 года, но по итогу прибыль символически выросла с 10.8 до 11 млрд рублей.

Из интересного отмечу 2 момента: 1) В 2025 году ключевой управленческий персонал получил выплат только на 332 млн рублей против 1 792 млн рублей за 2024 год 2) В 2024 году был доход по налогу на прибыль в 273 млн рублей, в 2025 году полноценный налог на прибыль

— Байбек. Компания продолжает проводить байбеки, правда часть учитывает в добавочном капитале, а часть идет на вознаграждение менеджменту. Из 557 млн акций 52 млн акций (почти 10%) числятся на балансе, что нужно учитывать при расчете P/E!

Не оч понравилось, что 0.5 млрд рублей по покупке акций осталось висеть в авансах - выглядит как покупка вне стакана у одного из акционеров!

— Дивиденд. Компания рекомендовала дивиденд в 5,9 рубля за 2 полугодие, что немного, но приятно. Жду в следующем году 10-11 рублей, что дает доходность в +-13% после выплаты дивиденда за 2 полугодие 2025 года!

📌 Мнение по компании 🧐

Не жду прорывов по прибыли в 2026 году из-за усиления конкуренции со стороны банков + вероятен рост бонусов для топ-менеджмента после низкой базы 2025 года => прибыль будет +- 11 млрд рублей.

Из текущей оценки следует убирать дивиденд в 5,9 рублей и учитывать казначейские акции. Жду активизации байбека от компании, так как казначейский пакет был сформирован на текущих уровнях!

Чем Ренессанс лучше Сбера? Только тем что акция непопулярна и имеет смешную капитализацию, поэтому котировки легко переставить на +15-20% вверх.

Вывод: нормальный отчет, но не жду чудес от 2026 года по финансовым результатам. Cубъективная позиция по акции - HOLD, продолжаю удерживать акции в портфеле.

#RENI #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест