🪙СПБ Биржа — восстановление продолжается.


Давненько мы не вспоминали про одного из главных бенефициаров снятия санкций, поэтому сегодня мы обсудим, как на компанию влияет снижение ключевой ставки и что вообще у биржи происходит то сейчас.



📊 Начнем с последнего отчёта за 9 месяцев 2025 года по РСБУ:

•Комиссионные доходы: 205 млн руб. (+165% г/г)

•Процентные доходы: 267,1 млн руб. (-17% г/г)

•Чистый убыток: 385,3 млн руб. (-41% г/г)



💰 Комиссионные доходы: трансформация

Первое, что бросается в глаза, это резкий рост комиссионных доходов, и тут биржа фактически пересобрала себя после блокировки торгов иностранными бумагами.

Главным драйвером стал кратный рост объемов торгов российскими акциями (да, СПБ биржа активно переходит на торговлю российскими акциями и выступает как альтернатива Мосбиржи).
Только в ноябре объем сделок с российскими акциями на СПБ бирже вырос в 31,1 раза г/г, достигнув 145 млрд руб.

🔹 Вторым важным драйвером тут выступили новые инструменты.
Были запущены новые фьючерсы и, в особенности, ЦФА( размещение проводили Медскан, Антерра и много кто ещё) , все это, конечно же, приносило дополнительные комиссионные доходы.

❕Но все равно объемы здесь небольшие, и комиссионные доходы сейчас даже близко не рядом со значениями 2021 года (6,1 млрд руб. по итогам всего 2021). Рост комиссионных сейчас идёт практически с нулевой базы 2023–2024 годов, когда на бирже почти ничего не торговалось.




🏦 Процентные доходы:новая проблема на горизонте

Рост комиссионных это, конечно, хорошо, но пока основным источником денег для биржи остаются все также процентные доходы от размещения собственных средств на депозитах и в ОФЗ. И проблема в том, что эти главные доходы биржи будут падать при снижении ключевой ставки (что мы уже и видим сейчас), а это будет оказывать давление на прибыль.
Тем не менее, рост комиссий говорит о том, что бизнес-модель площадки снова начала работать именно как торговая платформа, а не просто как кошелек с деньгами, и зависимость от процентных доходов постепенно уходит.




❓ Почему всё равно убыток?

Основной проблемой стало укрепление рубля. Это привело к переоценке государственных облигаций в иностранной валюте в портфеле биржи, в результате которой возник разовый «бумажный» убыток в 476,3 млн рублей.

⬆️Но ещё важно, что выросли прямые операционные расходы практически в пять раз до 93,4 млн руб. Это как раз плата за «трансформацию» бизнеса, в основном все расходы здесь идут на маркетмейкеров.

То есть, когда биржа запускает торги российскими акциями или новыми фьючерсами, там изначально нет «толпы» частных инвесторов. Чтобы вы могли прийти и в любую секунду купить акцию, кто-то должен ее продавать. Тогда биржа обращается к маркетмейкерам (они же брокеры), чтобы они создавали эту ликвидность. И получается, что основной рост комиссионных доходов стал возможен только потому, что на бирже стало можно торговать. А это заслуга маркетмейкеров, работу которых биржа пока оплачивает из своего кармана.

Что касается других расходов, то их держат под контролем. Главная статья расходов: затраты на персонал составили 534 млн руб. (-1% г/г), общие административные расходы остались практически на прежнем уровне — 529 млн руб.

Но положительные моменты тут тоже есть, так прочие расходы сократили на 72% г/г до 13 млн руб.


🧠 Вывод:
СПБ Биржа начала потихоньку восстанавливаться после 2023-2024 годов, запускается торговля российскими акциями, новыми инструментами. Это отражается в росте комиссионных доходов, которые начали расти как раз вовремя, после снижения главных доходов биржи — процентных. Но стоит понимать, что пока это далеко не рядом с доходами, которые площадка получала до 2022, и заменить эти доходы врядли получится. Во всяком случае, тренд на восстановление задан, и биржа пытается выкручиваться.

⚠️Но сейчас СПБ биржа все равно остается очень высокорисковой и исключительно спекулятивной историей под наступление мира и снятие санкций.




#SPBE #SPBE #спб #пульс_оцени #SEH6